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期权交易的风险辨析多角度理解期权
作者:管理员    发布于:2019-06-01 10:03:46    文字:【】【】【

  买入期权,对投资者来说风险有限,而收益无限,听上去当然很诱人,卖出期权,对投资者来说风险无限,而收益却有限,听起来当然很可怕,但是任何事情都有其两面性,为了弥补期权卖方所承担的风险,期权卖方拥有两大法宝,第一是概率,第二是时间值的损耗。

  从总体来说,期权买方处于概率上的劣势,也就是期权买方虽然收益无限,但是这种收益在到期日前最终实现的概率却相对较小,期权买方最终失去权利金的概率很大。

  期权本身是一种随着时间的推移而耗损的资产,时间是期权买方的敌人是期权卖方的朋友,期权的时间价值随时日而逐渐减少并趋于零,如果基础工具价格保持不变,那么每过一天,期权的价格都会有所下降。

  对于期权的卖方来说,无限的风险体现在价格的波动性上,市场出现的巨大波动性会导致期权卖方出现重大亏损,这种价格波动的不确定性也是投资者买入期权的重要理由,在这种情况下,期权卖方需要拥有多种对冲的手段和渠道来控制这种价格的不确定性(波动性),也正是在这种情况下,才衍生出越来越多的期权交易策略,就基础工具的价格走势来说,期权的卖方在价格不变或者朝自己头寸有二元期权学习网利的方向变化的情况下,都能够获得权利金,只有在价格朝自己头寸不利方向波动时,才具有风险。

  期权的风险管理指标中,delta是最为常用的,对投资者而言也是相对较容易接受的,但因国内目前普通投资者对期权的专业知识认知度并不高,这一希腊字母在期权交易中的运用也难免让一些参与者望而生畏,实际上,投资者可从角度全面的认识这些指标,本文以股票期权为例。

  国内计划上市的股票期权(含ETF)为欧式行权,欧式期权的delta可通过BS定价公式直接对标的资产价格求一阶导数,然后将主要参数代入即可,若为美式期权则可通过数值方法求解,一般的期权交易软件中都会有直接的计算器,从delta本身反应的数学含义看,其指代的是标的资产价格变动一个单位,期权价格变动的数值,比如上证50ETF的某期权合约delta为0.5意味着上证50ETF的价格上涨1个点,该期权的价格上涨0.5个点,看涨期权(买方)的delta为正,看跌期权(买方)的delta为负,负数表示期权价格涨跌与标的价格涨跌方向相反,另外,在数学上,delta可表示为期权价格曲线在某一点的二元期权学习网斜率,若熟悉到期前期权价格与其标的价格之间的关系曲线,很容易判断delta的变化过程以及正负情况。

  Delta的绝对值还表示期权到期成为实值的可能性,这一点的理论依据仍然是来自BS模型计算得到的公式,看涨期权的delta为累积分布函数N(d1),数值越大表示标的资产价格正向偏离行权价越远,到期时处于实值的可能性也就越大,看跌期权可同理理解,这一点可帮助投资者更深层次的理解delta的变动过程,实际交易中,delta是在时变,随着标的资产的价格及波动率和时间的变动而改变,所以,通过delta所指示的这种含义可作为判断delta动态趋势判断的简单依据,比如波动率对delta的影响,波动率越大,那么期权到期为实值还是虚值的不确定性也越大,Delta会越接近0.5,再比如到期时间,如果离到期时间越远,那么标的价格区间在到期时的不确定性也越大,Delta也会接近0.5。

  Delta是对冲所需标的的数量计算依据,以个股期权为例,Delta是连接正股与其期权的桥梁,如果某股票期权的Delta为0.75,合约规模假设为100股,二元期权学习网那么要对冲一手期权合约需要做空75股正股,这样操作后不管标的价格怎么变动,理论上投资者的盈利都不会因为正股价格的变动而改变,整体盈利为0,不过,需要注意的是,正如文中提到的,Delta是动态变化的,实际操作中Delta为0的中性状态能维持的时间很短暂,这就需要投资者适时将对冲策略进行调整以实现再平衡,比如,股价在10元时,对应的某看涨期权合约delta为0.75,投资者需要用75股来对冲,一天后该合约delta下降为0.6,那么就只需要60股来对冲,若是期权买方,最初卖空75股(假设可以做空)后,需要平掉15股。

  Delta无论是在对简单的对冲还是复杂的对组合策略进行分析时,都是很好的工具,比如,期权的组合可以很复杂,主要根据投资者对后市研判而制定,在看涨与看跌混合,多头与空头混合或者期货与期权混合时,投资者需要借助delta这一风险指标,因为delta至少能让我们知道是标的资产涨了赚钱还是跌了赚钱,并且,在运用期权对标的进行风险对冲时,delta也是绕不过的话题,后期期权上市,交易逐渐深入后,相信会感受到希腊字母的功能。

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